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四因素影(yǐng)響，LPR持平！
中國(guó)人(rén)民(mín)銀(yín)行(xíng)授權全國(₩εguó)銀(yín)行(xíng)間(jiān)同業(yè)拆借中心公布，2022年(nián ←)10月(yuè)20日(rì)貸款市(shì)場(chǎng)報(bào)價₩β利率（LPR）為(wèi)：1年(nián)期LPR為(wèi)3.65%，5年(niá≈$¥≠n)期以上(shàng)LPR（以下(xià)簡稱5年™→Ω(nián)期LPR）為(wèi)4.3%。以上(shàng)LPR↕∏§↓在下(xià)一(yī)次發布LPR之前有(yǒu)效₩₩。
因為(wèi)9月(yuè)存款利率下(xià)降，市(shì)場(chǎng)預期10月(≠yuè)5年(nián)期LPR有(yǒu)單邊調降 "的(de)可(kě)能(néng)，但(dàn)最終LPR保持不(b↓ε ù)變。其原因在于：一(yī)是(shì)10月(yuè)MLF利率未變；二是(sh<₩¥≤ì)9月(yuè)有(yǒu)效信貸需求回升，再度下(xià)調LPR的(de'✘↔)必要(yào)性不(bù)大(dà)。三是(shì)新≈Ω♦±利率傳導機(jī)制(zhì)下(xià)，9月(yuè)降低(dī∞©)存款利率的(de)目的(de)主要(yào)是(shì)維持利差穩定；四是(shì)9月(yuè✔★)末央行(xíng)已允許部分(fēn)地(dì)方降低(dī)或&$>π取消首套房(fáng)利率下(xià)限，目前暫無降低(dī)5年(nián)期LPR的(de)π₽₹✘必要(yào)。
此前首套房(fáng)利率下(xià)限為(wèi)5年(nián)期LPR減20BP。按↓•←照(zhào)央行(xíng)最新通(tōng)知(zhī)要(yàπ o)求，10月(yuè)以來(lái)包括武漢、天津等在內(nèi)的(de)諸多(duō)城(chéng)市(shì)将首套房(fáng)利率下(x•♥&ià)限調整為(wèi)5年(nián)期LPR減40BP左右。在此背景下( ε₹xià)，雖然10月(yuè)LPR保持不(bù)變，但(dàn)許多(duō)城(chΩ§<↕éng)市(shì)首套房(fáng)貸利率仍會(huì)下(xià)降∞→，多(duō)地(dì)首套房(fáng)貸利率已進入“3★₹↓時(shí)代”。
LPR為(wèi)何不(bù)變？
2019年(nián)8月(yuè)，央行(xíng)推進貸款利率市(s↓ δhì)場(chǎng)化(huà)改革。改革後的(de)LPR由各報(bào)÷↑價行(xíng)按照(zhào)對(duì)最優質客戶執行(xíng)的£→↕(de)貸款利率，于每月(yuè)20日(rì)（遇節假日(rì)順延）以公開(k₩δāi)市(shì)場(chǎng)操作(zuò)利率（主要(yào)指中期借 ™貸便利MLF利率）加點的(de)方式形成報(bào)價。
其中MLF利率是(shì)央行(xíng)中期政策利率，代表了(le)銀(yín)♦↓≠行(xíng)體(tǐ)系從(cóng)中央銀(yín)行(xíng)獲取中期基礎貨币的(∏£de)邊際資金(jīn)成本；加點幅度則主要(yào↔¶β∞)取決于各行(xíng)自(zì)身(shēn)資金(jσ∞īn)成本、市(shì)場(chǎng)供求、風(fē•↕☆ng)險溢價等因素。簡言之，LPR等于MLF+點差。
10月(yuè)17日(rì)上(shàng)午，央行(xíng↑§ )公告稱，為(wèi)維護銀(yín)行(xíng)體(tǐ)系流動性φ★α合理(lǐ)充裕，2022年(nián)10月(yuè)17日(rì)人(rén)民(mσ↓£Ωín)銀(yín)行(xíng)開(kāi)展5000億元中期借貸便利（MLF）操作(zuò)和(σ<×hé)20億元公開(kāi)市(shì)場(chǎng)逆回購(gòu)操作↔•±α(zuò)，充分(fēn)滿足了(le)金(jīn)融機≠¥$β(jī)構需求。其中MLF期限為(wèi)一(yī)年(nián)期，操作(zuò)利率為(wèε♣ i)2.75%持平于上(shàng)次。
LPR利率與MLF利率挂鈎，在MLF利率未做(zuò)調整的(de€σ)背景下(xià)，10月(yuè)LPR報(bào)價的(de)定價基礎沒有(yǒu)發生₽♦(shēng)變化(huà)。意味著(zhe)10月(yuè)LPR大(dà)概率保持不(bù§φΩ)變。
其次，9月(yuè)金(jīn)融數(shù)據明(m↓♣♣πíng)顯改善，信貸有(yǒu)效需求回升，再度下(xià)調LPR的(de)必要('₽yào)性不(bù)高(gāo)。“9月(yuè)金(jīn)融數(shù)據反映國(guó)內(nèi)✘ 纾困助企、穩增長(cháng)政策效果明(míng)顯，實體(tǐ)經濟融資需求ε∞₽γ明(míng)顯改善，貨币環境保持适度寬松，繼續為(wèi&¥δ±)經濟提供有(yǒu)力支持。數(shù)據也(yě)顯示居民(mín)中長(cháng)→ ≤期貸款邊際改善，反映樓市(shì)銷售呈現(xiàn)築底回暖迹象。” 光✔→™&(guāng)大(dà)銀(yín)行(xíng)金(jīn)融β♦ ₩市(shì)場(chǎng)部宏觀研究員(yuán)周茂華表示。
央行(xíng)10月(yuè)11日(rì)公布的(de)數(shù)據顯示，9月(yu®↕è)社融增量為(wèi)3.53萬億元，比上(shàn≠g)年(nián)同期多(duō)增6274億元，市(shì)場(chǎ♣®ng)預期僅2.8萬億元。9月(yuè)信貸口徑下(xià)人(rén)民(mín ₹✔)币貸款當月(yuè)新增2.47萬億元，同比多(duō)增8100億元，總量出現(xiàn) φ♦明(míng)顯改善。分(fēn)類别看(kàn)，企業(yè)部門(∏≠mén)貸款尤其是(shì)企業(yè)中長(cháng)期貸款是(shì)支撐信貸高(gāo∞αγ)增長(cháng)的(de)主力。總體(tǐ)看(kàn)，9月(yuè)信貸需求接替了(l≥÷e)政府債券，成為(wèi)社會(huì)融資增量的(de)支撐項，信貸結構™€也(yě)明(míng)顯改善，實體(tǐ)經濟融資需求回暖。
此前，由于9月(yuè)存款利率下(xià)調，一(yī)些(xiē)市(shì)<→場(chǎng)人(rén)士認為(wèi)10月(yuè)5年(nián)期LPR存在單邊調降≠₩"的(de)可(kě)能(néng)。比如(rú)今年(nián)4月(yuè)下®ε ↑(xià)旬存款利率下(xià)調後，5月(yuè)5年(nián)期LPR單邊調降15BP，®®←₹但(dàn)1年(nián)期LPR保持不(bù)變。
9月(yuè)15日(rì)五大(dà)行(xíng)存款利率出現(xiàn)下(×'λ©xià)調。其中，活期利率下(xià)調5BP；三年(ni"γ∑®án)期整存整取利率下(xià)調15BP，其餘期限利率下(xià)調1♣δ©0BP。此後股份行(xíng)、城(chéng)商行(≠×♠φxíng)、農(nóng)商行(xíng)存款利率也(yě)出現(xiàn)下(x®✘ià)調。此次操作(zuò)後，央行(xíng)似乎構建了(le)一(yī)個 &β♥(gè)新的(de)利率傳導機(jī)制(zhì)，即MLF—LPR與10年(nián)•φ國(guó)債—存款與貸款。換言之，9月(yuè)存款利率下(xià)調主要(yào) ₹∞受MLF利率下(xià)調影(yǐng)響，存款利率的(↓δ&de)調整主要(yào)是(shì)為(wèi)了(le)保持銀(yín)行(xíng)利差穩定&>。
中泰證券首席固收分(fēn)析師(shī)周嶽表示，考慮到(dào)今年(nián)以來(π✘πlái)10年(nián)期國(guó)債收益率中樞下(xià)降約20BP，1年(nián)期L ∏&ΩPR下(xià)調15BP，9月(yuè)存款利率降息應該更多(duō)理(lǐ)解為§↕§↔(wèi)‘補降’，按照(zhào)“貸款決定存款”的(de)調節機(jī)制(¥←zhì)，不(bù)能(néng)簡單從(cóng)此次存款利₩γ率降息直接得(de)出随後下(xià)調LPR的(de)¥✔→判斷。
多(duō)地(dì)按揭貸款利率進入“3時(shí)代®© ↕”
央行(xíng)數(shù)據顯示，LPR改革以來(lái)，企<•↓₹業(yè)貸款利率從(cóng)2019年(nián)7月(yuè)的(de)5.3α≤'2%降至2022年(nián)8月(yuè)的(de)4.05%，創有(yǒu)統計(jì)≤δ以來(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。從(cóng)新發放(fàng)貸款利率↑÷看(kàn)，央行(xíng)二季度貨币政策報(bào)告顯示，6月(β≥yuè)企業(yè)貸款加權平均利率為(wèi)4.16%，個(gè♣±)人(rén)住房(fáng)貸款加權平均利率為(wèi)4.62%。
一(yī)般而言，住房(fáng)個(gè)人(rén)貸款風(fēng)險低(dī>×÷)于企業(yè)貸款，前者高(gāo)于後者主要(yào)出于$₽∏嚴控地(dì)産的(de)需要(yào)，但(dàn)當前房(fáng)地(dì)産¥₹☆市(shì)場(chǎng)疲軟，住房(fáng)貸"±款利率有(yǒu)必要(yào)通(tōng)過單邊下(λ xià)調5年(nián)期LPR進一(yī)步調降。但(dàn)9月(yuè)末↕Ω央行(xíng)已允許部分(fēn)地(dì)區(qū)降低(dī)或取消首套房(f"→♦÷áng)利率下(xià)限，一(yī)些(xiē)地(dì)方首套房(fáng)&₹貸利率已低(dī)于4%，降低(dī)5年(nián)期LPR的(de>εβ)必要(yào)性下(xià)降。
9月(yuè)29日(rì)，人(rén)民(mín)銀(yí"$→n)行(xíng)、銀(yín)保監會(huì)發布《關于階段性調整差≈→别化(huà)住房(fáng)信貸政策的(de)通(tōng)知(zhī)》，決 <∑"定階段性調整差别化(huà)住房(fáng)信貸政策：對(duì)于2022年(✘δ↑nián)6-8月(yuè)份新建商品住宅銷售價格環比、同比均連續下(xià)降的(d×↓→e)城(chéng)市(shì)，在2022年(nián)底前，階段"✘≤₽性放(fàng)寬首套住房(fáng)商業(yè)性₽€α個(gè)人(rén)住房(fáng)貸款利率下(xià)限，可(kě)自(zì)'∞Ω主決定在2022年(nián)底前階段性維持、下(xià)✔♣ 調或取消當地(dì)新發放(fàng)首套住房(fáng)貸款利率下(xià)限。
調整之前，首套房(fáng)商貸利率下(xià)限為(wèi)5年(nián)期Lδ<PR減20BP，也(yě)就(jiù)是(shì)4.1%'©。此次調整為(wèi)房(fáng)貸利率進一(yī)步下(xià)探打開(kāi)通(tōng₽α)道(dào)，一(yī)些(xiē)地(dì)方甚至一(yī)§←©些(xiē)強二線城(chéng)市(shì)首套房(fán↑→ g)貸利率已突破4%，進入“3時(shí)代”。
據記者梳理(lǐ)，截至10月(yuè)19日(rì)，70個(gè)大(dà)中城(chénπ g)市(shì)中，武漢、石家(jiā)莊、貴陽、天津等多(duō)個(gè)城(ché&∑αng)市(shì)首套房(fáng)貸利率降至4%以下(xià)，其中<γ™石家(jiā)莊可(kě)低(dī)至3.8%。意味著(zhe)這(zhè♥÷)些(xiē)城(chéng)市(shì)的(de)首套房(fán≥ σg)貸利率下(xià)限由LPR減20BP，調整為(wèi)LPR減40BP左右。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，房(fáng)貸低(dī)利率時(shí)代開(kāi≤↕)啓，對(duì)于四季度樓市(shì)行(xíng)情提振的(de)作(zu≈♥δò)用(yòng)确實會(huì)比較明(míng)顯。就(jiù)目前看(kàn)，3.9%的(φ≠de)利率是(shì)最合适的(de)。當然一(yī)些(xiē)壓力比較大(dà)的(de)城β☆(chéng)市(shì)，商業(yè)銀(yín)行(xíng)也(yě)會(≠←☆huì)繼續進行(xíng)調整，但(dàn)要(yào)調整至3.7%，還(háiΩ)需要(yào)點時(shí)間(jiān)。
“從(cóng)國(guó)內(nèi)物(wù)價溫和(hé)可(kě)控、政策空&(kōng)間(jiān)足，銀(yín)行(xíng)γ✘盈利整體(tǐ)表現(xiàn)良好(hǎo)，資産質量穩健等方面看(♦≤δ£kàn)，LPR仍有(yǒu)調降空(kōng)間(jiān)。但(dàn)§•φ÷未來(lái)調整需要(yào)根據宏觀經濟複蘇、實體(tǐ)經濟融資和(hé)銀(yín)行(≤✘$xíng)息差壓力整體(tǐ)情況而定。”周茂華表示。
